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兴业期货:明珠暗藏 一季度豆粕期权投资机会

    网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比,全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队,现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告,最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、

    “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。期货参与全程专题直播。

      22日期权组评选举行,兴业期货期权队代表进行现场陈述。

    

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      各位在场的专家、评委以及各位前辈们,上午好,我今天的题目是供需错配,明珠暗藏:一季度豆粕期权投资机会。

      大家都知道国外美豆无论是北美还是南美产量都是非常丰沛的,供应压力特别大,前面小伙伴都提到过。国内库存是高库存低压榨的局面,以目前豆粕价格来算,压榨毛利是三年低位,不管关税取消与否,导致目前油厂压榨量只有160万吨,是五年低位,形成高库存的局面。

      但是,现在的进口缺口比较大。并且春节将至,除了禽流感和猪瘟,其他时候在过年前,根据统计来看,家禽需求还是有的。以比较悲观的甚至更低的压榨量来算的话,库存也会逐渐下行,库存已经在开始下滑了。但是猪瘟,昨天和今天各位同仁都提到过,18省捕杀60万头猪,对需求影响比较直接,并且猪瘟有耐低温怕高温的特点,我们今天展望是一季度,至少一季度之前猪瘟肯定是不会根除的。所以,这对于生猪母猪存栏影响直接,导致今年生猪和母猪存栏创十年新低,顺带导致饲料产量旺季还不如往年淡季,这可能会成为节前的亮点,可能会导致在节前需求提振下会有补库行为。

      第一个阶段我们认为春节前,春节前存在终端需求的旺季提振,可能会让大豆厂去库存,压榨利润特别低,面临两个选择,在美豆和南美豆没到的时候要么停机要么开机,我认为开机可能性比较大。另外目前南美天气有情绪面上的冲击,这会体现在目前豆粕价格里面。第二阶段我们认为是春节后,需求的提振和消失,会重新回归猪瘟,就算美国大豆不进来,南美大豆也会到港,所以会看跌。

      我们认为卖出策略比较好,就在两周前历史波动率已经开始下行,这是一个信号会传导到中长短,对期权隐含波动率有下浮压力。目前中美贸易战已经到了下半场,大范围突然的全面制裁可能在降低,我们看到现在缓和,谈和概率升高,主观看和客观看波动率都有下行的驱动。

      战略和战术基本确定以后,节前是看多,因为有温和提振也不会多到哪里去,但是也不会跌到哪里去,所以我们直接卖出实质看跌。有三个离场的点,一个是盈亏平衡点离场,一个是在1905隐含波动率到达前期高点,说明下不去,说明出现意外事情就把它止损掉,19%水平止损。另外一个离场点就是在春节前市场关闭之前平掉,这是一个离场的点。

      第一个阶段另外的策略是做空波动率策略,出2900看涨和看跌,盈亏平衡分别是2600和3100,因为下面有春节需求的刺激提振,上面有未来供应增长的预期压制,所以做空波动率,选择这个合约是因为在我们形成PPT的当时这个组合符合卖出波动率的策略。春节后我们的关键词是供应增长,统计了一下,大约在过去18年间有16年春节一过来开盘之后,因为美国没有春节放假,会有跳峰,之后会有上冲,在过去18年里有16年要么在一周之内开始下滑,要么在一个月之内逐渐波动率下去。以上就是我们总体策略思路,请各位专家和评委指正,感谢。

      主持人:有请四号评委于成刚提问。

      于成刚:大家分析都是这样,既猜价格又猜时间,还要分析它演变路径,怎么涨怎么跌,我的问题是,如果价格对时间错或者如果时间错价格对了,这个时候交易怎么执行?是平仓还是重新来做?

      兴业期货:如果其中三个因素有不符合预期的话,首先要先入场,然后观察表现,因为我们都设了止损。有三个离场点,靠近两边之后也会离场。所以如果在策略没有符合预期的时候,就及时把它平掉。

      主持人:请五位评委对于兴业期货表现进行打分,一号评委7.3分,二号评委8.2分,三号评委8.5分,四号评委8分,五号评委8分,兴业期货得分是8分。

    

    (责任编辑:方凤娇 HF055)

欢迎阅读本文章: 唐唐

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